（来源：莎解多资产）

核心观点

4月14日股债双强，科技成长继续遥遥领先。严格来说，近两天利空偏多：一是美伊和谈无果，消息公布后布油一度暴涨近10%；二是今天公布出口低于预期，出口同比转为+2.5%。A股独立行情的支撑在于：

 1）交易逻辑重回基本面：此前市场实际上是对“最差”的情况进行定价，当下从异常向正常状态回归，机构防御式降仓到尾声就是信号，详情可参考我们在2026年4月12日发布的报告《扰动褪去，A股交易回归基本面》；

2）重视“科技通胀”：尽管出口整体差，但科技链很强，韩国出口同比创下2000年以来新高（48.3%）；重点产品出口里也只有电子出口加速，同比增25.1%；即便美伊冲击全球需求，但科技确实是独立趋势；

3）大家的焦点都在股债双牛本身，但同时在悄然发生的是人民币汇率创新高，这是中国资产重估的基础，汇率是个前瞻指标，汇率走强的时期股债都不弱。

此前我们一直坚定相信“光”（光模块）。业绩确定性最强、且前期与避险需求共振的光模块创下新高，科技通胀的叙事继续演绎，同样值得关注的是国产算力：受益于token使用数量的指数倍增长与国产替代，AI芯片的自主可控成为国家的“刚需”。

科技通胀+超跌反弹：此前我们强调被错杀的板块，甚至估值比年初更低，同时ROE处于高位的板块，包括：工业金属、半导体设备、航海装备、电池、非银金融等细分领域。

正文内容

一、中国资产重估：股债走强

4月14日，市场整体呈现出股债双强的格局，科技成长板块延续了前期的高景气度，表现继续遥遥领先，成为占优主线。

今日股债双强的行情是在近期宏观及消息面“利空偏多”的背景下逆势走出的。市场当前正面临两大扰动因素：一方面，地缘政治风险再度发酵，美伊和谈未能取得实质性进展，双方强硬对峙引发了市场对全球能源供给的担忧，导致布伦特原油价格盘中一度暴涨近10%；另一方面，最新披露的出口数据表现一般，同比增速回落至+2.5%。

在地缘局势动荡与出口数据低于预期的双重冲击之下，市场资金反而进一步向高弹性特征的科技成长方向收敛，走出了极具韧性的独立行情。

走高的油价并未形成此前市场担忧的通胀预期冲击债券，债市今天也继续利率下行趋势。

二、叙事切换：“科技通胀”的逻辑逐渐清晰

交易逻辑重回基本面。正如我们在2026年4月12日的周报《扰动褪去，A股交易回归基本面》中提出：此前市场实际上是对“最差”的情况进行定价，当前市场已经从极端异常向正常状态回归，机构防御式降仓的尾声、转债先于股票企稳就是信号。

中东战争扰动褪去，叙事逻辑将重新切换到“科技通胀”主线。

尽管3月总出口数据承压，但分出口产品来看，科技产业链的高景气度尤为抢眼。以韩国为例，其科技相关出口比例已攀升至48.3%，创下自2000年以来的历史新高。聚焦国内出口结构，在主要重点产品中，唯有电子产品呈现出逆势加速扩张态势，3月份出口同比增速高达25.1%。从对整体出口的拉动效应来看，3月电子产品贡献了高达2.14个百分点的增长，较1-2月份大幅跃升了1.29个百分点。

国产算力受益于Token使用数量的指数倍增长与国产替代，未来景气度充分受益。到今年3月，我国日均Token调用量已超过140万亿，相比2024年初的1000亿增长了1000多倍，相比2025年底的100万亿，三个月时间又增长了40%多。算力芯片方面，虽然英伟达H200可以出口中国，但与国外最先进的高端制造芯片相比仍有差距且有管制可能，AI芯片的自主可控成为国家的“刚需”。

即便在美伊地缘摩擦加剧、全球总需求面临冲击的宏观逆风局下，的科技板块依然具备极高的景气度，其独立上行趋势已成为不容忽视的核心主线。

三、人民币汇率持续升值

今日市场不仅股债双强，人民币汇率的持续升值也是另一条关键的宏观暗线。近期离岸人民币触及6.818附近，逼近2023年以来高位。作为核心的前瞻性指标，汇率走强构成了中国资产重估的基础；历史复盘亦表明，在强势汇率周期内，股债两端往往具备坚实的向上动能。

 四、把握“科技通胀”下的业绩确定性和超跌反弹

主线一：把握“科技通胀”叙事下的高确定性资产，坚定看好“光”——光通信与国产算力。

资金正加速向基本面最扎实的领域收敛。前期我们反复提示战略性看多以光模块为代表的通信链条，该板块凭借极高的业绩确定性，成功与市场的避险防御需求形成共振，并强势创出新高。这不仅是对其强劲财报的定价，更是“科技通胀”宏观叙事在交易层面的持续演绎。顺此产业趋势，具备自主可控硬逻辑的国产算力环节同样迎来景气拐点，建议作为核心主线持续重点关注。

主线二：挖掘“科技通胀”与“超跌反弹”双轮驱动下的高赔率错杀品种。

市场非理性调整往往孕育着绝佳的左侧布局机会。当前部分板块遭遇过度悲观定价，估值水位甚至已低于年初的极端低点；但从基本面来看，这些资产的ROE（净资产收益率）依然维持在高位，呈现出典型的“高盈利、低估值”特征。随着市场情绪企稳，这类被错杀的高性价比资产正迎来确定的估值修复窗口。结构上，建议重点布局包括工业金属、半导体设备、航海装备、电池以及非银金融等细分领域。

风险提示：美伊冲突演绎超预期、油价带动通胀回升、输入型通胀的传导链条、信息更新不及时等。

证券研究报告：《叙事从美伊冲突转向科技通胀》

对外发布时间：2026年4月14日

报告发布机构：中泰证券研究所

参与人员信息：

林莎 | SAC编号：S0740525060004 | 邮箱：linsha@zts.com.cn 

往期回顾

扰动褪去，A股交易回归基本面

边际积极的四个信号

当内外资共振，结构特征如何？

市场如何定价美伊冲突的不确定性？

风险释放之后的反弹主线

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